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造纸轻工行业周报:持续看好成品家居、索菲亚及低估值包装

时间:2018-6-8 16:30:23

  核心提示:①本周不雅点:持续看好成品家居(顾家家居、美克家居、喜临门、大年夜亚圣象),索菲亚及低估值的包装(劲嘉股份、合兴包装)!1、家居:我们经久看好家居行业巨大年夜的花费潜力,龙头整合也正慢慢拉开序幕。市场...
    ①本周不雅点:持续看好成品家居(顾家家居、美克家居、喜临门、大年夜亚圣象),索菲亚及低估值的包装(劲嘉股份、合兴包装)!
    1、家居:
    我们经久看好家居行业巨大年夜的花费潜力,龙头整合也正慢慢拉开序幕。市场对家居龙头的看法正由"地产后周期"向"白马成长"改变;将体系性地抬升龙头的估值程度。
    家居龙头开启品牌化花费黄金时代。从花费者角度,花费进级,环保意识晋升,以及二次花费均带动对品牌的承认度慢慢晋升。企业角度,品牌宣传方才起步,营销推广和渠道铺设,仍对收入有明显拉动感化。
    成品家居范畴:
    竞争格局优化,龙头加快展店,后续原材料价格回落有望带来利润弹性,龙头事迹有望持续超预期,近两月终端订单数据仍相对稳定。
    顾家家居:事业部制文化,鼓励考察到位,新品类快速发力;持续外延并购,丰富产品线与品牌梯度;可转债发行获批。
    美克家居:我们本周宣布美克家居深度申报,公司产品、渠道、治理改良三箭齐发,家居龙头借花费进级迎来正名之战。公司从家居制造、营销批发到零售多品牌家当链一体化打通,多年沉淀零售底蕴在将来有望经由过程多品牌、多品类、多渠道转化为市场份额与收入程度的晋升。
    喜临门:我们比来宣布喜临门深度申报,公司内销自有品牌收入提速,跨过盈亏均衡点,后续利润率有望明显改良。而从全球经验看,作为标准化程度较高,品牌认知度高的床垫品类,集中度有大年夜幅晋升空间,今朝国内CR3<10% (vs 美国 CR3>60%)。
    大年夜亚圣象:产品线构造调剂+提价落地+工装发力,带动收入增速上台阶,盈利才能持续改良,大年夜家居持续构造可期。成长性肯定,而2018年估值仅13倍,明显低估。
    定制家居范畴:
    终端强调全屋套餐推广,适应花费者一站式购买需求,且有效晋升客单价,构成新的成长动力;将来行业增速将面对分化,柔性临盆效力及前端设计套餐导流比拼加强。从增速与估值匹副角度,现阶段重点推荐索菲亚(凭借柔性化成本优势,终端推出799,899全屋定制套餐;产品高性价比推动终端接单量明显改良,司索联动加强)、存眷欧派家居、尚品宅配、志邦股份。
    索菲亚:
    存眷终端营销活动对订单量的刺激改良,买入终端性价比优势凸起、订单有望提振改良,当前估值有优势的索菲亚。
    1)作为最先上市的定制家居企业,索菲亚在工厂信息化柔性化方面投入较早,使之具备较强的成本竞争力;2018年公司经由过程在终端推出性价比的套餐(衣柜投影面积799,全屋投影面积899),将成本优势转化为终端接单和市占率的优势,收入有望提速(18Q2同比基数较高,我们估计公司18年下半年收入提速将更为明显)。
    2)关于司米橱柜营业,不消过分消极,司米作为成立三年的品牌,3年实现8700万,4.3亿和5.9亿的收入,成长速度并不慢;17年下半年公司对司米橱柜的订价,定位,产品套系,治理层进行调剂后,18年估计将回到高增长通道。我们认为衣柜向橱柜的切换是个先难后易的过程,跨过一开端供给链体系搭建的艰苦期,后续范围效应发挥将加倍明显。
    2、包装及轻工花费:
    包装板块:看好有新客户与新范畴开辟的劲嘉股份,东港股份;以及受益于行业整合趋势,盈利快速回升的合兴包装。此前市场存眷度与设备比例较低,存在预期差。看好:
    劲嘉股份(烟草包装主业增速恢复,精品包装快速增长,新开辟茅台酒包装营业,加热不燃烧烟具潜在放量);
    合兴包装(受益于纸箱行业整合大年夜趋势,盈利才能有望恢复,新营业PSCP与IPS快速放量,通知布告外延收购);
    东港股份(电子发票受益政策利好,技巧办事类营业(档案存储,彩票)齐放量)。
    经久看好轻工花费范畴,已建立护城河优势的龙头企业,如 晨光文具:2C端依托校边店零售渠道终端优势,赓续实现产品进级与品类扩大,单店仍有较高成长空间;2B科力普受益于办公行业整合,收入爆发式增长,跨过盈亏均衡点表现利润弹性;精品文创营业受益花费进级,成长空间广阔。
    中顺洁柔:渠道稳健扩充增长,产品立异进级保障盈利才能。
    3、造纸:
    浆纸系:需求疲软,蒲月铜版纸与白卡纸持续走弱,估计价格压力将持续。纸浆:下流浆纸系需求处淡季,纸厂原料采购为知足刚需,市场成交清淡,进口木浆现货市场盘面起伏不大年夜,但整体价格呈小幅下滑趋势。受巴西罢工影响,阔叶浆现货价格本周有所上涨。价格及库存:当前浆纸系需求持续低迷,本周铜版纸、白卡纸出厂价持续下跌,重要铜版纸、白卡纸品牌较5月初已经下滑400-500元/吨。今朝下流需求疲软,成交平平,淡季需求愈加脆弱,纸厂报价勉强保持稳定,但难以对纸价形成支撑。加之下半年双胶纸、白卡纸新增产能投放,供给大年夜幅增长对纸价形成持续压力。
    废纸系:多身分叠加国废价格回调对纸价形成利空,6月淡季多家纸厂宣布停机筹划。废纸:本周黄板纸市场出现周全下跌的格局,重要原因在于1)成品纸需求疲弱,纸企库存较大年夜,资金压力浮现;2)部分大年夜型纸企下调价格,加大年夜市场看跌预期;3)美废CCIC认证提前松绑,带来美废供给增长预期;4)青岛上合峰会或激发山东等地区纸企停产。
    原料成本利空下,6月1日玖龙和理文大年夜幅下调原纸出厂价,个中天津及重庆地区出厂价下调300元/吨,下调幅度大年夜于中小型纸厂。我们认为此次龙头大年夜幅下调纸价出于两个目标:1)倒逼中小纸厂退出市场:中小纸厂无外废配额仅采取高价国废原材料,同时还需添加木浆或化学品晋升纤维质量;再加上环保推动能源成本及环保成本上升;龙头凭借相对成本优势下调市场价格,挤压中小纸厂利润空间清退小厂,这不仅有助于进步市场集中度,也将有效清除中小纸厂的国废需求,为下半年投放的大年夜厂新产能让出国废采购空间。2)打压抑品纸进口贸易商,近期有进口箱板瓦楞原纸进入中国市场,此轮大年夜厂降价将有效打压抑品纸贸易商利润空间,将国内纸价保持在合理地位,防止海外纸进口冲击国内供需格局。龙头纸企将凭借成本优势及高市场份额赓续清理中小产能,实现稳健增长。
    18年造纸龙头事迹无忧,下流花费为主更具成长属性,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年事迹持续增长可期。存眷太阳纸业(18年共190万吨浆纸新产能落地,20万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产,估计18年事迹25亿元)、晨鸣纸业(18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、40万吨化学浆、30万吨针叶浆项目持续投产供献增量,木浆将100%自给)、A股箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地事迹高增,湖北基地200多万吨产能估计19-20年释放,新成立重庆子公司构造新基地,2018年并表联盛纸业105万吨产能强化华南市场;包装板块盈利持续晋升;拓展环保营业;北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年事迹,有望持续整合行业资本)。
    ②本周造纸板块跑输市场。造纸板块整体下跌3.08%(重点公司下跌1.76%),跑输市场(同期沪深300下跌1.20%)。成品纸市场:文化纸持续疲软,包装纸价格下调。铜版纸价格维稳需求疲软。铜版纸各地市场成交依然表示不佳,贸易商大年夜多表示出货情况没有改良。5 月份纸厂铜版纸开工率降低,但纸厂库存压力持续增长。双胶纸行情持续弱势盘整。月末市场大年夜多保持弱势盘整,出货情况依然不佳。华东地区部分品牌双胶纸经销商出货价格出现松动,短期来看价格下行压力依然较大年夜。灰底白板纸终端价格安稳,纸厂开启新一轮调价。市场整体交投疲软,终端需求清淡,下流不雅望为主,纸厂出货迟缓。价格方面,多半纸厂出货报价下调。白卡纸价格下行需求低迷。市场终端需求低迷,市场交投迟缓,经销商出货不畅。价格方面来说,4 月中旬起白卡纸价格持续下行,下流对于白卡纸采购热忱依旧不高,市场不雅望为主。箱板纸、瓦楞纸价格稳中向下。本周箱板纸市场整体表示不佳,因为废纸缺乏,部分厂家停机检修。瓦楞纸市场行情与箱板纸基本相同,纸厂出货不佳,下流不雅望为主。国际针叶浆上涨、阔叶浆价格维稳。NBSK EU较上周上涨0.14%;BHKP EU持平上周。国内针叶浆下跌、阔叶浆价格维稳。各地区报价持稳,部分阴跌。国废黄板纸价格大年夜幅下跌。本周黄板纸市场出现周全下跌的格局,主因美废放松和进口原纸价格优势临时明显。国废册页纸价格先稳后跌,下调主因下流需求不振,且暑假光降,供给预期大年夜幅增长,业者看空后市,供货时亦广泛跟随纸厂下调收受接收价格。国废报纸价格持续稳定运行,供需皆淡的情况下,纸厂采购价格低位暂稳。美废ONP价格维稳、OCC价格上涨。本周美废外盘市场行情企稳向上。脱墨类废纸供给甚少,报纸类退运风险较高。5 月28 日,海关总署公示《进口可用作原料的固体废料装运前考验监督治理实施细则》,强调了考验机构从事进口废料原料运前考验的各项规范,自6 月1 日起履行。有市场人士表示,该规定的实施或可能导致外废预检流程迟缓,功课时光加长。
    ③其它:原油价格上涨、衍生品价格下跌;国际黄金和白银价格下跌。

作者:佚名 来源:不详
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