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债市慢牛 谨防急功近利

时间:2018-4-16 9:43:52

  核心提示:本年以来,债券市场走出一波行情,收益率持续下行两个多月,10年国债收益率从岁首年代3.97%阁下的高位下行至4月初的3.71%邻近,下行幅度达到20多bp。我们认为,一季度这波行情重要受益于资金面超...
    本年以来,债券市场走出一波行情,收益率持续下行两个多月,10年国债收益率从岁首年代3.97%阁下的高位下行至4月初的3.71%邻近,下行幅度达到20多bp。我们认为,一季度这波行情重要受益于资金面超预期的宽松。
    从泉币政策角度来看,回想一季度公开市场操作,可以看出投放量较大年夜的时点及原因,分别是1月中旬为缓解税期资金利率走高,2月中旬以应对春节时代社会大众,对现金的大年夜量需求,3月中旬维稳流动性程度。中经久资金的投放上,央行也异常积极,持续4个月MLF净投放跨越1000亿以上,并且是在流动性稳定、定向降准叠加CRA投放的背景下,对资金面的呵护立场异常明显。
    从监管政策角度来看,流动性新规意图限制银行体系过度依附泉币市场的批发性融资,不会对泉币市场形成新增压力。在当局部委调剂之后,银保监和证监会、央行的协同性会更强,监管层对于金融机构无序的信用派生拥有更强的管控力。在这种情况下,既然央行可以或许管控好信用的派生,就不再须要像以前那样经由过程基本泉币直接去调控广义信贷。所以从这个角度来看,本年央行在泉币投放方面将出现稳健中性态势,资金面将保持安稳偏宽松态势。
    对于债市后续走势,市场多空不雅点不合加大年夜。我们认为,大年夜情况仍然偏利好。资金面方面,估计央行会持续保护稳定,风险身分须要不雅测市场上是否有明显加杠杆的行动使得监管层做出反响,收紧流动性。
    债券熊市经常跟流动性有关,但债券牛市则须要根本面的合营驱动。是以后续颁布的经济数据和资金面表示异常重要,因为岁首年代以来的数据激发了市场对根本面的不合,4月尤为关键,重要不雅察之后经济数据的表示,今朝来看,我们认为根本面不会成为债券市场的利空身分。
    瞻望中期,根本面并不存在大年夜幅下滑的基本,我们并不认同寄望于央行对冲经济下行风险、转向大年夜幅宽松的不雅点。是以,固然我们认为当前债市偏暖的情感仍然可以保持,但须要保持交易思维,尤其要留意以下三个风险点。
    起首,流动性也将成为后续债市行情走势的关键身分,须要密切存眷市场流动性状况,避免对阶段性宽松线性外推,形成过度乐不雅的不雅点;其次,当前泉币政策稳健中性的目标是为了合营去杠杆和防风险,防止“处理风险的风险”,而不是转向宽松。央行对资金面的呵护会否产生变更,是一个异常值得存眷的问题。假如银行等机构同业杠杆复兴、或者“滚隔夜”的比例上升,可能会激发泉币政策的反响;再者,本年以来一系列对非标的限制从根本面、设备需求的角度来说对债券都是有利的,但从一个侧面也注解高层对经济下行的容忍度和对实体杠杆率的存眷,是以泉币政策不会因为经济增速小幅下行就立时放松。
    总体而言,对债券来说,本年有必定的机会,但大年夜概率不会是急功近利的快牛。是以后期的债券投资策略,我们将保持稳健乐不雅,同时保持稳健投资的理念,密切存眷市场风险点,为客户创造稳健收益。

作者:佚名 来源:不详
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